美國(guó)就像一位朋友，儘管其飲食主要由加工糖和快餐組成，但不知為何仍保持著令人費(fèi)解的體形。因此，美國(guó)的利率近一年來(lái)一直徘徊在 5% 以上。從邏輯上講，這應(yīng)該會(huì)產(chǎn)生一些明顯的影響——也許會(huì)減緩服務(wù)業(yè)的發(fā)展，或使就業(yè)市場(chǎng)波動(dòng)。然而，我們現(xiàn)在目睹的經(jīng)濟(jì)在紙上似乎是無(wú)敵的，沒有受到相當(dāng)於高膽固醇警告的影響。
與美元共舞
為了理解美國(guó)毫無(wú)意義的經(jīng)濟(jì)，達(dá)裡奧·帕金斯（Dario Perkins）是一位頗有信譽(yù)的戰(zhàn)略家。這個(gè)人和我一樣想知道為什麼預(yù)期的經(jīng)濟(jì)災(zāi)難（因?yàn)槔噬仙┤匀粵]有成為現(xiàn)實(shí)。如果你願(yuàn)意的話，可以想像一下 2022 年的集體緊張會(huì)議。各國(guó)央行決定提高利率，這是我們見過(guò)的最大膽的貨幣緊縮舉措之一。然而，金融末日的時(shí)鐘尚未敲響午夜。
什麼都沒有壞。
經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)沒有出現(xiàn)裂縫。
就好像聯(lián)準(zhǔn)會(huì)對(duì)我們採(cǎi)取了快速行動(dòng)，或者也許我們只是高估了美國(guó)經(jīng)濟(jì)體系的脆弱性。
央行的口頭禪一直是利率影響會(huì)慢慢發(fā)揮作用，並具有「長(zhǎng)期且可變的滯後性」。我不知道，夥計(jì)們，也許這種經(jīng)濟(jì)上的堅(jiān)韌並不那麼神秘。這可能只是一種延遲反應(yīng)的情況——有點(diǎn)像等待早上的咖啡開始。不過(guò)，帕金斯並沒有全盤購(gòu)買。他將我們的注意力轉(zhuǎn)向「貨幣傳導(dǎo)機(jī)制」。
這就是事情變得特別有趣的地方。有一些理論流傳甚廣，其中一些既有趣又令人困惑，它們表明貨幣政策也許（只是也許）不是我們想像的全球經(jīng)濟(jì)的傀儡主人。然而，帕金斯並不準(zhǔn)備否認(rèn)傳統(tǒng)觀點(diǎn)，即從理論上講，高利率會(huì)使借貸購(gòu)買新房或新車等事情的吸引力大大降低。
證據(jù)顯而易見。正確的？美國(guó)人在消費(fèi)和儲(chǔ)蓄方面正在改變態(tài)度，就好像他們是海上的海盜，受到利率海妖的影響。
資金流動(dòng)的扭曲路徑
讓我將聯(lián)準(zhǔn)會(huì)的小策略分解為易於理解的內(nèi)容。它歸結(jié)為兩條主要路徑。 「跨期替代」管道和「收入效應(yīng)」管道。前者是關(guān)於影響儲(chǔ)蓄還是揮霍的決定，考慮到當(dāng)前的利率，這已經(jīng)導(dǎo)致了明顯的轉(zhuǎn)變。與五年前相比，為大宗商品融資幾乎變得不可能。另一方面，現(xiàn)金儲(chǔ)蓄更高回報(bào)的誘惑讓人們像海鷗去海灘野餐一樣湧向貨幣市場(chǎng)基金。
現(xiàn)在，「所得效應(yīng)」的角度同樣令人著迷。理想情況下，較高的利率應(yīng)該讓貸方口袋裡的錢更多，而藉款人口袋裡的錢更少，根據(jù)經(jīng)濟(jì)引力定律，這應(yīng)該會(huì)減少支出並減緩成長(zhǎng)。正確的？
錯(cuò)誤的！
由於政府政策和疫情引發(fā)的財(cái)政緩衝的結(jié)合，消費(fèi)者支出沒有暴跌。
有趣的是，儘管如此，家庭收入仍保持穩(wěn)定。這種韌性可以歸因於企業(yè)和消費(fèi)者在 2020 年和 2021 年低息時(shí)期的戰(zhàn)略利率鎖定，以及旨在維持美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的所有政府政策的結(jié)合。
那麼，這一切又將我們帶到何處呢？
我其實(shí)也不確定。
